La semana entrante la atención estará centrada en la publicación de los PMIs de noviembre en EEUU, Europa (miércoles) y Japón (jueves). Recordamos que las últimas referencias en Europa mostraron que tanto la actividad manufacturera como la de servicios se encuentran en terreno de contracción, al igual que la de servicios en EEUU. En Europa se espera una leve caída adicional, profundizando en zona de contracción, y en EEUU algo mejores pero también por debajo de 50. Destacamos asimismo la publicación de las encuestas de confianza: IFO de noviembre y GfK de diciembre en Alemania, la encuesta de confianza de los consumidores en la Eurozona y dato final de noviembre de consumidores elaborada por la U. de Michigan. En Alemania, además, también estaremos pendientes del PIB 3T 22 final (que recordamos que evitó las caídas, +0,3%e en términos trimestrales). Por último, mañana martes la OCDE publicará sus perspectivas económicas, con la vista puesta en posibles revisiones del crecimiento a la baja especialmente en la Eurozona al datar las anteriores del mes de septiembre y teniendo en cuenta el empeoramiento del entorno macro desde entonces.
Respecto al BCE, las últimas declaraciones de Lagarde confirman su compromiso con el control de la inflación, por lo que las subidas de tipos (tras +200pb acumulados) continuarán, aunque quizá a un ritmo más suave (+50 pb vs +75 pb anterior) ante los crecientes riesgos de recesión y unas negociaciones salariales controladas en Alemania (IG Metall acuerda salarios +5,2% en 2023 y +3,3% en 2024, limitando los miedos a una espiral). Por otra parte, destacamos la moderada devolución de fondos captados en las TLTRO III (en la ventana de noviembre se devolverán 296.000 mln eur frente a unas mayores expectativas, 500.000-700.000 mln eur, ante el empeoramiento de las condiciones de los mismos, costes +200 pb) y que podría tener implicaciones en el ritmo de reducción de balance vía activos.
Mantenemos una visión prudente tras la recuperación tanto de los índices bursátiles como de renta fija en las últimas semanas a raíz de un dato de inflación americana mejor de lo esperado, y cuando la Fed insiste en su mensaje “hawkish” en cuanto al nivel de llegada de los tipos y al mensaje negativo sobre la actividad económica futura en algunos sectores empresariales en EEUU (sector tecnológico y consumo cíclico). Esta semana será semi festiva en EEUU al celebrar Acción de Gracias el jueves. Nos parece relevante estar pendientes de la evolución de las ventas de Black Friday y Cybermonday en un entorno de consumo (dos tercios del PIB americano) que podría perder dinamismo ante la menor renta disponible derivada del contexto de elevada inflación.
